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2019年6月14日申银万国期货研究所早间评论

来源:| 时间: 2019-06-14 |阅读量:66 语音播放

报告日期:2019年6月14日申银万国期货研究所


【宏观】:近期,资金市场出现结构?#20801;?#32039;,非银的融资成本上升较快,资金筹措能力受到影响。这一银行与非银的分层现象,已在市场上有所体现。6月11日,R007及R014品种的全市场最高均为15%,而当日该品种全市场加权平均仅为2.5608%及2.6169%。信用?#24405;?#30340;发生使得银行出现了谨慎情绪,而这又可能导致新的信用风险发生,形成恶性的循环。对相关风险应提高警惕。


【金融】

股指:美股重回上涨,美油上涨2.2%。科创板13日正式开板,上交所理事长表示预计2个月内将看到首批企业在科创板上?#23567;?#26464;杆资金较为后知后觉,6月12日两融余额达约9127.02亿元,比上一交易日增加约14.3亿。外资6月连续8日大幅增持A股,昨日沪深股通净流入约14.31亿元,2019年共流入约806.73亿。6月海外资金密集流入,富时罗素纳入A股因子的第一阶段第一步将在6月21日收盘后生效。中国5月制造业PMI再度跌至荣枯线之下,周期拐点未能得到?#34892;?#30830;认,专项债刺激下后期基建?#22411;?#21152;速。A股反弹?#20013;?#24615;较差,建议控制仓位,科创板将近,科技类股票?#22411;?#21463;到关注,从目前走势看建议持股观察反弹能否继续。


国债:企业投资意愿较弱,国债期货价格小幅上涨。5月份金融数据略低于预期,仍保持相对稳定,处于合理区间,表外融资存量逐步趋于稳定,为各类在建项目提供资金支持,企业中长期贷款下滑明显,投资意愿较弱,经济仍面临一定的下行压力,继续对债市形成支撑,国债期货价格小幅上涨,10年期国债收益率下行1.5bp至3.25%;预计6月份之后的PPI将继续回落,下半年有可能由正转?#28023;?#30701;期CPI仍有可能继续上行,不过6月初汽油、柴油价格下调幅度超过5%,使得通胀预期降温,且随着PPI的逐?#20132;?#33853;,发生通胀的可能性较小,暂时不会对货币政策产生影响,央行仍会综?#26174;?#29992;公开市场操作等多种货币政策工具,保持银行体系流动?#38498;?#29702;充裕;中办和国办下发相关?#21215;?#20801;许专项债作为重大项目资本金,金融机构?#21830;?#20379;配套融资,进一步支持基础设施建设支持力度,稳增长预期升温;尽管短期稳增长预期升温和资金面边?#36866;樟不?#23545;债市形成扰动,但在经济增速?#20013;?#25918;?#28023;?#36135;币政策保持宽松的背景下,预计国债收益?#25910;?#20307;以下行为主,国债期货价格将继续保持强势,操作上建议观望或做多为主,关注即将公布的经济数据。


【能化】

纸浆:纸浆周四企?#21462;?#36827;口木浆外盘多次调整,加之需求偏弱,进口木浆现货价格低位、混乱。巴西阔叶浆、智利针叶浆5月份出口至中国量环?#21462;?#21516;比均大幅增加。进口价格?#20013;?#19979;滑,国内需求?#22235;?#26377;支撑,目前期现货价格同步下跌,期现价差收敛,预计期货价格?#20013;?#36208;弱。


天?#28023;?#27818;胶周四企稳,震荡节奏不改。9-1价差缩至930,期现收敛,沪胶远月升水幅度已?#23545;?#23567;于往年,升水价格正在逐步改变。短期市场存在一定利好,主要集中在上游,产区干旱,进口减少,国内库存缩减等因素对价格形成支撑,未来关注点仍在供应端,旺季产出情况预计不会有大缩减,因此上行空间也预计有限。短期需求端汽车消费刺激政策出台?#20801;?#22330;有所提振,预计走势?#26377;?#38663;?#30784;?


PTA:TA909夜间回落。现货价5440-5500。PX现货价818美金/吨,汇率6.92,PTA原料成本4300左右,PTA现货加工费1100。PTA装置开工率89%(产能4678万吨)。PX端,6-8月份有部分亚洲地区装置延长检修计划。聚酯负荷90.5%(产能5600万吨核算)。江阴20万?#26234;?#29255;工厂计划21日开始检修。江浙涤丝产销整体清淡,至下午3点半附近平均估算在4成。终端坯布环节走差,坯布库存累积到历史高位,停产企业增多。终端向聚酯端的传导?#34892;?#26102;间。原油因爆炸事故短线暴涨,PTA跟随反弹。6月份PTA原料端成本支撑下,依然有反弹机会。


MEG:?#21494;?#37255;1909夜间回落。现货4280。美金方面,MEG美金530美金/吨。截止6月6日,国内?#21494;?#37255;整体开工负荷在64.08%(国内MEG产能1070.5万吨/年)。其中煤制?#21494;?#37255;开工负荷在48.75%(煤制总产能为441万吨/年)。今日华东主港地区MEG港口库存约135.3万吨,环比上期增加2.0万吨。库存高位,反弹空间预计有限,空单持?#23567;?


原油:有报道称两艘油轮在霍尔木兹海峡附近的阿曼湾遭袭,欧美原油期货?#26412;?#19978;涨,盘中一度上涨4.5%,收盘缩窄涨幅。周四(6月13日)纽约商品期货交易所西?#27599;?#33832;斯轻油2019年7月期货结算价?#23458;?2.28美元,比前一交易日上涨1.14美元,涨幅2.2%。?#22791;?#19968;个月,波斯湾再次出现油?#30452;?#34989;击?#24405;?#20013;东地区原油运输风险加剧,保险和运费可能增加,从而导致油价上涨,?#19981;?#23548;致美国与伊朗冲突升级。没有?#26494;贫?#36825;次袭击油?#25351;?#36131;,但是周四美国指责伊?#35270;Χ源?#27425;?#24405;?#36127;责。OPEC5月产量2988万桶/日,较上月减少23.6万桶/日。


甲醇:甲醇小幅上涨,本周国内?#28023;?#30002;醇)制烯烃装置平均开工负荷在85.1%,较上周上涨3.9个百分点。本周期内,宁煤另外一套MTP装置也陆续重启带动国内整体煤制烯烃开工负荷继续回升。国内甲醇整体装置开工负荷为73.65%,环比上涨0.68%;西北地区的开工负荷为88.68%,环比上涨1.21%。整体来看沿海地区甲醇库存大幅下降至80.81万吨,整体沿海地区甲醇可流通货源预估在22.9万?#25351;?#36817;。据卓创资讯不完全统计,从6月14日至6月30日中国进口船货到港量在49.1万-50万吨。


PVC:V1909夜盘震荡,收6685元/吨,涨0.15%。目前电石货源过剩,4月下旬至6月初电石采购价已总计下调12次共计600元/吨,本周电石价格有所回调。前期连续?#23548;?#23548;致电石企业亏损较多,后续将陆续停产,再加上PVC生产企业集中检修结束,部分电石生产企业短期有涨价计划。国内PVC企业开工负荷继续提升,PVC整体开工负荷75.77%,环比升2.27%。但是由于6月份内蒙古对危险化学品企业和化工园区进行安全排查,有可能对当地PVC生产企业开工负荷有一定影响。今日苏州苏华停车检修,涉及电石法产能13万吨,本月17日开车。总库存?#28304;?#20110;高位,上周略增,华?#26174;?#21152;1千?#31181;?6千吨,华东增加4千?#31181;?25千吨。当前下游需求一般,不过由于近期专项债发行的消息对基建支持力度有一定促进作用,化工品整体表现有所?#32435;啤?#39044;?#36139;?#26399;pvc继续震荡,操作上建议观望。


【黑色】

焦煤焦炭:13日煤焦期价低开后偏弱反弹。焦炭方面,除运城、韩城等地因为环保检查严格,焦企开工?#20801;?#38480;之外,其它地区焦企开工均维?#25351;?#20301;。下游采购情绪转弱,部分焦企尤其是贸易商流向占比较大的焦企,订单情况转差,厂内开始库存积累,整体看焦企当前多积极组织发运,尽量保持零库存或者低库存运行为主。钢厂方面,近期到货情况较好,部分厂内库存已增?#20004;?#27573;高位,适当控?#39057;?#36135;量的钢厂数目增多,议价能力继续增强,其中晋城个别钢厂焦炭采购价提降100元/?#31181;?900元/吨。焦煤方面,介于下游库存高位,焦企对于部分库存高位煤种开始消极采?#28023;?#23665;西、陕西部分区域贫瘦煤、瘦焦煤以及气煤等煤种价格出现20-40元/吨左右下调。另外,部分产地主焦煤种也出现出货转差情况,不排除市场后期有?#23548;?#21387;力。整体上,结构性库存紧张开始缓解,产地环保有所升级,焦钢博?#21215;?#28872;,目前港口现货报2060-2100,折盘面2200-2250,基差收至50元/吨以内。后期需重点观察河北及山西下游限产情况,如铁水产量边际下滑,焦炭环保未能兑现,价格仍有回落风险,短期关注下方2060及2000支撑。


螺纹:螺纹昨夜横盘整理,夯实昨日涨幅。现货方面,唐山钢坯报3500降10。上海一级螺纹现货报3960( 理计)降30。钢联周度库存?#20801;荊?#34746;纹产量382.21万吨,环比增4.09万吨,社库环比升12.23万?#31181;?551.24万吨,厂库 224.76万吨,环比升10.86万吨,建材总库存升23.09万吨,库存拐点出现。专项债可 以作为资本金,对接 国家重大项目,受资金以及地方债务压力?#38050;?#30340;基建投资?#22411;?#36814;来期待已久的爆发 。策略建议多螺?#31449;?#32487;续持有,单边以逢低做多螺纹为主。


铁矿:铁矿昨夜继续上行,今日或将挑战800整数关口。现货方面,金步巴报861(干基),普氏62指数报 110.2。12日Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1691.7,较上周减少9.8 ,同?#28909;?#24180;减少14.80%;烧 结粉总日耗63.58 ,较上周增加1.05,同?#28909;?#24180;增加1.87%;库存消费比26.61降0.6 ,同?#28909;?#24180;降低5.21 ;进口矿平均可用天数27天,较上周统?#24179;?天。(单位:万吨)。上周干扰市场的发运量大增的情况并 未?#26377;?#38050;材周度产量依然维?#25351;?#20301;。我们先前预计铁矿6月运行空间为680-800,预计盘面将向800点整 数关口发起攻击。


【金属】

铜:夜盘铜价小幅走高,受市场情绪企稳支撑。特?#21183;?#36817;日虽然使用威胁性语?#35029;?#20294;表达出愿与中国谈判并期待达成协议的愿望,市场期待日本G20两国领导人会晤会缓和紧张对峙状态。美联储降息的暗示使得美股走高,市场情绪得到改变。智利chuquicamata计划本周五罢工。铜供求总体基本平?#21462;?#24314;议关注国内股?#23567;?#27719;率和经济扶持政策。


锌:夜盘锌价小幅回落,6-7月价差继续扩大。目前6月份尚余3.87万手持仓,空头持仓9.5万吨,大于上期所的6万吨库存,仅剩2个交易日,今日收盘后将公布库存数据,值得关注。目前精矿加工费小幅回落,意?#20817;?#28860;正逐?#20132;指矗?#26377;机构的调研也?#28304;?#35777;实。短期锌价期限结构可能受库存数据影响,中长期随着冶炼瓶颈的缓解,锌价可能进一步承压。


铝:昨日夜盘铝价小幅下跌。国内方面,随着价格企稳,国内产能后续或继续如期投放。原料端,受环保影响,国内氧化铝产能短期面临较大收缩,原料价格前期涨幅较大。库存端,得益于下游消费季节性回升,铝近期库存?#20013;?#21518;续走势需?#20013;?#20851;注。宏观方面,随着中美贸易摩擦的升级,金属价格预计承压,短期内宏观的不确定性依然较高,操作上需保持谨慎,逢高做空为主,轻仓操作。


镍:昨日夜盘镍价小幅下跌。目前支撑镍价的主要逻辑在于短期精炼镍库存?#31995;停?#36817;月有逼仓迹象,中期主要关注印尼新产能投产进度。从趋势上看,后期市场镍铁供应预计继续增长,对价格形成较大压力,但短期的逼仓风险需要重点关注,操作上建议短期观望为主,关注精炼镍进口情况。


贵金属:昨夜金银再度冲高,沪金创新高304.5元/克,沪银3654元/克。近期美国经济数据表现较弱,最新的通胀数据不及预期,进一?#25945;?#21319;市场对于美联储降息的预期,目前8月份的隐含降息概率已达80%以上。贸易争端等风险?#24405;?#24656;慌情绪有所缓解,近两日获利了结下美元出现企稳迹象,阿曼湾油轮遇袭使得避险情绪重燃。央行方面,美国经济放缓和贸易战使得美联储降息预期升温,此前包括鲍威尔在内的美联储官员的?#19981;?#21487;视作美联储就货币政策的改变提前与市场沟通。影响政策的变量在于美国的经济和通胀表现,可能的降息时间点为秋季的议息会议,如果美国经济?#20013;?#24615;走弱或美联储表明降息立场将进一步支持当前黄金上行,美联储降息落地之前黄金表现都将较为坚挺。另一方面,白银追随黄金上涨但受困于宏观面的利空整体较弱。操作上建议黄金以多头思路?#28304;?#35686;惕连续上涨后的回调。白银可作为对冲的空头配置。


【农产品】

鸡蛋:昨日09?#26174;嘉才?#25289;升,主产区鸡蛋现货跌至3.4元/斤左右。今年雏鸡补栏始?#32960;?#30427;,淘汰鸡价格居高不下,5月蛋鸡存栏同比继续增加约10%,预计9月蛋鸡存栏继续增加。从即将开产的蛋鸡补栏情况来看,6月蛋鸡存栏预计同比继续增加10%左右,整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的?#20013;?#21457;酵使得鸡蛋的代替性消费增加,供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。由于明年春节较早,且今年补栏始终较好,明年蛋鸡存栏可能大幅增加,短期近月?#26174;?#25110;继续强势,9-1价差或存继续拉大空间,可尝试做大9-1价差的策略。


玉米?#27827;?#31859;期货昨日小幅震?#30784;?#19996;北玉?#36164;?#31918;压力依然较大,下游企业补库积极性不高。情况多次反复,未来如何进口美玉米仍然不明朗。今年临储玉?#30528;?#21334;底价较去年提高200元/吨,到港成本约1950元/吨,对玉米价格提供一定支撑。在玉米产不足需的大背景下,拍卖底价的提高或进一步促进玉米价格的上涨过程。但是,考虑到目前港口库存的?#20013;?#39640;企和下游需求平静,玉米价格存在短期回调风险。若是出现回调,可尝试在1900-1950区间做多C1909?#26174;肌?


苹果:苹果10?#26174;?#26152;日高开高走。AP910及之后的?#26174;?#38656;要关注2019年苹果产量,今年花期,甘肃的庆阳产区天气较好,极为适宜苹果开花坐果;而陕西的中部到山西的运城、河?#31995;?#19977;门峡一带气象条件一般;陕西的北部和山东烟台地区气象条件则相对较差。近期苹果套袋情况基本明朗,整个西北产区较2017年相比套袋量可能小幅减少。上周华北和陕西地区普降大雨,?#34892;?#32531;解前期?#30331;欏?#22312;大幅下跌后期货盘面?#31995;?#36807;?#25351;?#20272;已经有所收敛,但是从目前的气象条件来说,依然看好今年苹果相对丰产,考虑做空AP910及?#38498;蠛显肌?


棉花:ICE期棉涨0.97%,在656.52美分/磅附近。郑棉涨0.52%,收13545元/吨。USDA6月度报告再度下调了全球棉花使用量预期,使得2019/20年度全球棉花产量高于需求,与ICAC6月对2019/20年度的产需过剩预测也保持一致,目前市场对明年的增产以及需求下滑达成共识。另一方面,中美贸易争端出现波折,导致市场?#38498;?#24066;的消?#35757;?#24551;四起。纺织企业订单明显下滑,成品库存累积,下游需求很淡。大跌后ICE美棉获得印度MSP价格支撑,印度买家显著增加。目前棉花棉纱现货都存在部分?#23548;?#25243;货的情况,但下游询价增加有好转苗头,近几日超跌反弹,空头压力还在。


油脂:天气预报?#20801;?#26412;周下半周中西部产区偏东地区将再次迎来大雨,CBOT大豆继续反弹。CBOT豆油继续跟随大豆走势。近期播种进度和天气仍然是市场关注的焦点。MPOB月度报告?#20801;?#39532;来5月棕榈油库存下降到244.7万吨,上月272万吨,基本符合市场预期,马盘棕榈油仍然在年内低点附近波动,市场关注减产期结束后产地库存会否上升。国内油脂期货夜盘小幅波动。豆油和棕榈油现货库存再次上升,油脂反弹阻力较大。Y1909短期支撑5350附近,短期阻力5670左右; 棕榈油1909短期支撑4320-4350,短期阻力4560;菜油909短期支撑6730-6800,短期阻力7150-7200。


豆粕:美豆小幅上涨,由于昨夜天气预报未来一周将出现不利于播种的降水。最新公布的美国大?#20849;?#31181;进度60%,高于市场预估的56%,上周进度为39%,大幅低于去年同期的92%和五年均值的88%。大豆出苗率34%,上周进度为19%,去年同期为81%,五年均值88%。上周天气好转美国天气有利于大?#20849;?#31181;,种植进度当周完成21%。截止6月4日当周,管理基金在美?#36141;显季?#31354;单持仓减少3.6万张,仍然持有较大仓位的净空单。今日豆粕价格波动大,预计现货成交维持清淡。上周国内大豆库存环比降低6万吨,同比降低170万吨。豆粕库存环比增加10万吨,同比降低32万吨,豆粕库存连增两周。过去5周国内豆?#21830;?#36135;?#23458;?#27604;增加8.9%,好于市场预期,最近三周提货量逐渐下降至正常水平。中国农业农村部发布生猪存栏数据,月环比下降4.2%,同比下降22.9%,?#38050;?#23384;栏月环比下降4.1%,同比下降23.9%。预期美豆在基金净空大幅减仓前将?#20013;?#20559;强,推升国内进口成本。关注美?#32929;险牽?#38647;亚尔汇率升?#30331;?#20917;下南美大豆贴水的波动。


白糖:白糖:夜盘外糖上涨,过去四周?#20013;?#19978;涨。郑糖今日大幅上涨,昨日仓单+?#34892;?#39044;报合计17038张(-29张),19年4月末为33500张,近一个月仓单逐渐下降,最近两周基差重新转弱,仓单维持平?#21462;?#20170;日现货价格上涨,昆明白糖现货5100元/吨,柳州5310元/吨。目前配额外进口成本?#31995;?#30340;泰国糖成本5123元/?#25351;?#36817;。截止2019年5月中国产糖1076万吨,去年1030.63万吨,销糖666.77万吨,去年同期574.67万吨,销糖率61.97%,去年同期55.76%。印度官?#32972;疲?#21360;度第二大产糖区-马哈拉施特拉邦19/20榨季产量预?#24179;?#21516;?#28909;?#20943;39.2%至650万吨,因干旱伤及?#25910;?#20316;物。受外糖价格上涨带动进口成本上升,郑糖期货预期将短期表现强势。


【新闻关注】

国际:瑞士央行维持活期存款利率在-0.75%不变。瑞士6月央行3个月Libor目标上限为负0.25%,预期负0.25%,前值负0.25%;下限为负1.25%,预期负1.25%,前值负1.25%。


国内:高层在2019年全国大众创业万众创新活动周上表示,近年来,中国经济保持平?#20173;誦小?#34429;然当前面临复杂严峻的国内外形势,但中国经济有韧性,韧性植根于近14亿人的勤劳与创造,“双创”是个重要支撑,依靠更大激发市场主体活力和社会创造力,可以顶住经济下行压力,保持中国经济长期向好的基本面。



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